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——基金投资策略有效性分析之一：精选好基，可以获得多少超额收益？
先帮大家归个类，基金投资策略大致有这么几种：
①风格轮动
②仓位择时
③行业轮动
④坚持某种单一风格（例如红利、成长）
⑤多元资产配置
⑥其他（量化交易、套利）
哪种策略效果最好呢？我准备开个系列文章，一个个探讨一下。
首先替大家感谢一下过去努力和未雨绸缪的我自己，前几年我一直在探索怎么构建组合，采用什么投资策略。当时我构建了近40个各种各样的实验性质基金组合，包含了所有策略（除了⑥）。
这几年我测试这些组合，费心费神，现在终于可以收获果实了——大部分组合成立时间已经超过5年，什么样的策略比较稳？什么样的策略超额收益多？慢慢都可以盖棺定论了。
本文是第一篇，先探讨一下精选好基这种策略效果如何？
一、什么是精选好基？基金的研究分为3种：（1）对市场的研究；（2）对资产的研究；（3）对基金的研究。
按难度，我认为依次递减。
精选好基，顾名思义，就是只挑选基金，不判断市场。
因为判断市场非常难，普通人做市场判断往往带来的都是负超额，还不如别判断了，把钱交给好的基金（经理），让他帮我们判断市场和选股。
这是最容易的投资方法，适合绝大部分普通投资者。
二、5种精选好基的细分策略『精选好基』可以获得什么样的超额收益呢？（一律以超额收益作为评判标准，以万得偏股基金指数为参照基准）
每个人对好基金的定义不同，下面给大家展示我构建的5种精选好基策略的效果。
1、好经理
『好经理』组合理念：用本人研究后认可的好经理构建基金组合，按照看好的程度和价值投资理念分配权重，相信好经理的主观能动性，相信价值投资。
基金经理的好坏主要从以下几个角度进行主观判断：
①是否是价值投资
②我是否认可他的投资框架
③他的超额收益能否延续
④是否有较强的责任心、道德品质如何
⑤是否有上进心，工作是否努力
优点：省心，买入并长期持有即可，不用费心思换来换去
缺点：基金经理成名后，可能规模上升、担任管理层等，导致超额收益下降。
这个组合我认真测试了4年半，历经多次调仓，却表现很差。
以下是组合最初和最新持仓，选的基本都是市场公认的价值投资好经理，组合偏质量风格。
2020-11-9成立至今，有4年半了，负超额收益约9.4%，回撤也更大。（图中红字标注了参照基准的同期数据，截至6-11，下同）
客观地说，过去4年多质量风格（价值投资）整体表现很差，影响了组合表现。下图是茅指数/万得全A，可以看到，从2021-2至今，茅指数持续下跌并跑输市场
我期待未来组合可以表现得更好一点，至少得跑赢市场平均吧？！
2、黑马
随着基金市场的有效性不断提升，优秀经理现在很快就会被市场发现→ 规模上升or升职加薪 → 超额收益下降。
所以，要想取得更好的超额收益，可能得敢于去挖掘一些管理规模还比较小的、年纪轻、冲劲足的黑马经理。
『黑马』组合理念：用本人看好的黑马经理构建组合，根据看好的程度配置比例，适当分散（黑马的确定性没那么高），规模或年限超出后提出。
黑马经理定义：规模100亿以下，任职年限少于6年
优点：买对了黑马会很有成就感
缺点：需要不断的挖掘新锐经理，比较累
下图是当前持仓，说实话，我选黑马的水平一般，仅供参考~
2021-8-16成立至今也快4年了，超额收益约5.6%
这说明选黑马能带来的超额收益也没有大家想象的那么多。可能你看对的那几个，超额确实很多，但你也会看错很多经理。
如果你觉得我选黑马能力不行，还可以看看曾经被誉为“黑马猎手”的周桓，他任职区间，基金其实也没多少超额收益。（后来他离职，基金没多久也清盘了）
3、海王
大部分时候我们选经理其实没有那么强的确定性。再加上公开资料基本上都是偏正面的，导致我们看这个经理也觉得好，看那个也觉得不错，都想买，一不小心就买多了。
没事，买多了也没关系。你可以构建一个海王组合，这是最简单的、最适合新手的构建方式，效果也不差。
『海王』组合理念：研究后觉得这个基金还不错，就买入；不看好了就剔除。不限数量，不限类型，尽量等权的配置（行业基金略微低一些）。
优点：①管理容易；②均衡。因为你看好的基金经理可能是各种各样风格的，持仓数量足够多的时候，组合就会变得比较均衡。
缺点：持仓数量比较多。
我构建的『海王组合』（持仓数量70个，就不展示了）2021-8-25成立，5年差2个月，约产生了5.7%的超额收益，略好于『黑马组合』。
优化建议：还也可以做一些高抛低吸，每年年底卖出组合里面年度收益最高的几只基金，将金额分配到该年度收益最低的几只基金。可能会更好
点拾&零城 权益基金榜单
我和@点拾投资 从2022年开始，每年会做一个权益基金经理榜单。其中全市场基金大约有60多只，也可以理解为是一个海王策略了。但是我们只选人，没做具体管理。
我们这个榜单的平均收益，也是连续3年跑赢了万得偏股基金指数，今年也略微跑赢，以下是发布至今的历年业绩（截至6-26）
对榜单感兴趣的朋友们可以看看下面两篇：
主动权益类基金经理百大榜单（2025年）
主动权益类基金经理百大榜单（2024年）
4、均衡优选
选基是最适合普通人的投资策略，而均衡是最适合普通人的组合构建方式，两者结合，能擦出什么样的火花？
『均衡优选』组合理念：采用风格中性策略，先参照偏股基金风格分布配置风格比例，再从每种风格中本人最看好的一只基金配置。
优点：均衡，什么风格和板块都有一点，在各种行情中的表现比较稳定，持有的心态会比较好。
缺点：①要求很强的基金风格分类能力；②各风格比例难以测算。
进一步可以分为放大版和精选版，放大版就是每种风格选一批，精选版就是每种风格选一个。这两种我分别构建过测试组合，精选版的收益率略好一些，放大版的后面我太懒了，放弃测试了。
下图是精选版的持仓
2022-6-1成立至今3年，已经产生了9.4%的超额收益，回撤也明显更低，是我目前几个精选好基组合中表现最好的
放大版的效果，可以参照嘉实领航聚优积极配置6个月持有期FOF，这个基金也是采用类似均衡优选的策略，成立至今2年半，在姜玉雯和唐棠的接力管理下，也是超额收益稳扎稳打
均衡我个人认为也是最适合与精选好基搭配使用的策略，非常适合用于对标基准做超额收益，该策略也被广泛运营在股票、基金、债券等多种资产里。
比如债基投资，也可以采用均衡优选策略，例如我们的固收榜单中的基金，分组来看，基本上也都可以稳定跑赢对应基准。
关联阅读：固收类基金经理TOP50榜单（2025年）
5、好指数
现在有很多人不喜欢主动基金，投资指数基金同样可以采用精选好基策略。
『好指数』组合理念：用本人研究后认可的smart beta指数基金构建组合，适度的风格中性。
优点：省心，买入并长期持有即可，不用费心思换来换去；也不用担心基金经理离职。
缺点：smart beta指数研究难度较大，需要自身对选股逻辑有一定的认知
我的好指数组合成立时间才刚刚7个月，已经相对沪深300有8%的超额收益了，也跑赢了万得偏股基金指数（同期2.8%）
综上，大致可以总结一下，单纯采用精选好基的投资策略，不管怎么构建组合，大致也就只能获得每年2~3%的超额收益。
三、选基能力较差的负面案例你别觉得是我选基金的能力不行，我的选基能力在大V中或许不是最强的，但肯定是中上等。
因为选基能力如果不强，也会非常明显，表现为持续跑输“无脑选基”的等权指数——万得偏股基金指数
并且这种负面案例还不少，包括许多专业投资者，这里我就不拉踩别人了，只展示一些公开的基金指数。
·中信证券基金指数。中信证券2022年编制了1条主动权益基金综合池指数和3条主动权益基金风格指数（均衡、价值、成长），每个池子包括15只他们精选的基金，分别采用规模加权和等权，每季度调整。
为了公平，这里我们观察他们的等权指数。可以看到指数发布以来，只有价值风格组合战胜了对应的基准指数，其他3条指数全跑输。
·工银股混（930994），是工商银行定制的指数，基于基金公司、基金产品、基金经理三个维度构建综合评价体系，选取综合得分前25的基金作为指数样本。
从2017-7-12发布至今，也没有跑赢万得偏股基金指数
·中证金选偏股基金策略指数(931240)，基于基金管理人和基金产品维度构建综合评估体系，从主动偏股型基金中选取不超过150 只风险与收益特征稳健的基金作为指数样本。
2023-06-28发布以来，也没有跑赢万得偏股基金指数
·中证主动偏股型基金优选等权指数(931255)，选取符合一定规模筛选条件的主动偏股型基金作为指数样本。
2023-11-06发布以来，也没有跑赢万得偏股基金指数
这些所谓的“精选”基金指数的全面失败，一是说明了选基金本身也不是一件容易的事情。二是说明没有一套固定的标准可以选出好基，选好基需要定性+定量综合分析。
四、总结与分析精选好基是一个稳健的投资策略，本文绝对没有贬低它的意思，相反我还非常推崇，我认为很适合绝大部分投资者，适合相对收益的投资目标。
就算你选的不太好，跑输也不会太多；如果你选的好，风格均衡一些，就可以持续累计超额收益；
本文想指出的是，要降低预期，别指望用精选好基策略赚大钱，每年能跑赢基准2%，就已经很不错了。
为什么精选好基没法获得很好的超额收益？
我觉得是因为：
①基金经理之间的水平差异，并没有大家想象中那么大，更没有基金公司宣传的那么大。业绩好之后，似乎说什么都是对的，其实他可能并没有那么厉害，运气因素常常会被忽视。
②基金经理成名之后，骄傲、规模上升、当领导，反而可能导致超额收益下降。其他默默无闻的基金经理，为了出名，可能会更加努力，带来超额收益。
③基金市场的有效性不断提升，基金经理的能力和规模匹配度有利于高，好经理有大规模，差经理小规模，以至于他们之间的差异变得没有那么大了。
那么既然精选好基没法获得很高的超额收益，其他的投资方法能获得更好的收益率吗，下篇文章聊聊行业轮动，欢迎大家持续关注。 如果觉得文章有帮助，请点个赞，我们一起共同成长。
关联阅读：
网页链接{追求进攻性的黑马经理组合 VS 追求确定性的白马经理组合}
数据结论：认真选基金，还不如乱买……
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